欧元区通胀停止放缓 欧洲央行再陷两难境地

欧元区通胀在8月份停止放缓，这让权衡通胀压力是否过于顽固，以至于不敢冒险暂停加息的欧洲央行官员陷入了两难境地。

受能源因素影响，欧元区8月CPI同比上涨5.3%，与上个月持平，仍比政策制定者设定的目标水平高出2.5倍以上，也高于经济学家预期的持续放缓。剔除波动性项目的潜在通胀指标如预期放缓，达到与整体指标完全相同的水平5.3%。

不过，交易员继续减少对欧洲央行进一步提高借贷成本的押注，并将重点放在核心通胀的放缓。此前，欧元区最大的经济体德国和法国的通胀数据都高于预期，但这并未影响潜在通胀的全面放缓。

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Natixis SA利率策略师Theophile Legrand表示：“对市场而言，这份报告足以(让欧洲央行)在9月份暂停加息。”

数据公布后，欧元扩大跌幅，债券有所上涨。货币市场预期，欧洲央行9月加息25个基点的概率约为30%，低于稍早前的40%。欧洲央行将在9月14日公布利率决议。

持相反观点

然而，并非所有人都认同市场的普遍预期。

丹斯克银行首席策略师Piet Christiansen表示：“总的来说，反通胀进程正在进行中，但还不足以让欧洲央行对通胀及时回到2%的目标充满信心。在我们看来，这一数据支持9月份加息。”

Bloomberg Economics欧元区高级经济学家Maeva Cousin表示：“我们仍然相信，这两个数据将在9月大幅下降，但8月的数据是欧洲央行在下一次会议前观察到的最后一份数据。我们认为，这些数据让加息成为可能。”

周四早些时候，欧洲央行执委Isabel Schnabel表达了当前官员们的两难处境，她的言论似乎与其芬兰同事Tuomas Valimaki的言论相呼应，Valimaki在本周早些时候表示，在欧洲央行寻求于抑制通胀和避免对经济增长造成太大冲击之间取得平衡之际，欧洲央行对于即将作出的决定“持完全开放的态度”。

Schnabel表示：“如果我们判断政策立场与通胀及时恢复到2%的目标不一致，那么有必要进一步加息。如果我们对货币政策传导的评估表明，反通胀的步伐正在按预期进行，我们可能会等到下次会议收集更多证据。”

欧洲央行行长拉加德本人一直避免明确表态，但一些较为鹰派的成员则暗示倾向于再加息25个基点。

德国央行行长Joachim Nagel上周在接受采访时表示，他尚未确信通胀已得到控制，与此同时，拉脱维亚的Martins Kazaks认为，宁可错在过度收紧货币政策也不能冒通胀重新加速的风险。奥地利的Robert Holzmann在周四的一次活动中也表示，“再加息一两次”是可能的。

欧元区最近公布的数据，以及周三的一份显示经济预期回升的报告，可能是支持上述观点的证据。德国和法国的通胀压力强于预期——再次受到能源的推动——以及西班牙通胀的回升，都与这些官员的鹰派观点相一致。

服务业通胀放缓

对政策制定者来说，令人鼓舞的是，欧元区总体数据显示服务业通胀正在放缓。8月服务业通胀为5.5%，低于7月份的5.6%。意大利的CPI也放缓至5.5%。

这可能会促使鸽派官员——比如葡萄牙的Mario Centeno——强调经济前景面临的风险正开始成为现实。

此外，市场信心也在迅速恶化，欧元区最新的PMI数据显示，制造业衰退加剧，服务业也出现今年以来的首次萎缩。欧盟委员会周三公布的一项情绪调查显示，经济景气指数已连续第四个月恶化。

Schnabel承认存在风险，她表示，最近的动向“表明增长前景弱于6月欧元区工作人员预测的基准情境”，并补充道，“迹象表明， 欧元区经济可能并不处于深度或长期衰退的边缘”。

不过，Schnabel也表达了对通胀的担忧，她表示：“潜在的价格压力仍然居高不下，国内因素现在是欧元区通胀的主要驱动因素。”

根据欧洲央行6月提供的指引，到2025年，预计欧元区通胀率将超过2%的目标，潜在的价格压力将比包括食品和能源在内的通胀压力更大。欧洲央行将在9月的会议上更新通胀预测。

Pictet Wealth management宏观经济研究主管Frederik Ducrozet表示：“我们预计欧洲央行将在9月最后一次加息，因为工作人员的预测可能仍显示通胀高于目标，但这也是出于风险管理的目的，也因为窗口正在关闭。这也是Schnabel今天讲话的主要信息，哪怕只是因为实际利率的下降部分抵消了欧洲央行的紧缩政策。”

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